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对于作家&本书
普拉克·普拉萨德，新加坡那烂陀成本（Nalanda Capital）独创东谈主。
他于2007年创立那烂陀成本，专注投资印度上市公司，惩处资金限制约50亿好意思元，自设立以来达成了近20%的年化报酬率。
普拉萨德借助进化生物学的核情态念，打造了那烂陀成本的投资理念：要作念优质企业的永久领有者。那烂陀的投资样式：第一，躲避大风险；第二，以合理的价钱购买高质料的家具；第三，不要懒惰——要止境懒惰。
本书内容恰是基于这三点伸开。
本篇共享第一个样式：躲避大风险。
以我所领有的如斯中等的才能，我真实在相配大的进度上影响了科学家们在某些进攻不雅点上的信念，这确乎令东谈主讶异。《查尔斯·达尔文自传》的终末一句。
本·格雷厄姆四十五年前告诉我，在投资中，并不需要作念超卓的事情来得回超卓的阻隔。沃伦·巴菲特，致鼓舞的年度信函 1994 年。
在投资中，有两类统共投资者皆会犯的造作：咱们作念了不应该作念的事情，以及咱们莫得作念应该作念的事情。
第一类造作：所谓作念了不该作念的事情，便是买了不该买的垃圾股，诚然买之前你可能不这样合计，包括巴菲特也买错过。
第二类造作：所谓莫得作念该作念的事情，便是错过了一个很好的契机，比如错过一长牛后劲股。
从统计学来说，这两种造作的风险是负策动的。将第一类造作的风险最小化，经常会加多第二类类造作的风险，而将第二类造作的风险最小化则会加多第一类造作的风险。
想象一下一个过于乐不雅的投资者，他险些每项投资皆看到了克己。此东谈主会因进行不良投资而犯下几种第一类造作，但也不会错过少数好的投资。另一方面，一个过于严慎的投资者，握住寻找原理断绝每项投资，很可能会作念出很少的不良投资，但会失去一些好的投资。
是以，你会选拔哪种投资策略呢：
a、进行多量投资，以免失去一些好的契机，并因此哑忍一些失败的投资；
b、高度明慧有选拔地幸免作念出不良投资，从而错过一些好的投资吗？
让咱们从进化论中寻找谜底。
统共动物的地点皆是尽可能永劫候地活命，至少直到它们繁殖为止。在动物全国里，每个东谈主皆既是猎物，又是捕食者。
让我以一只成年雄鹿为例来探讨两种第一类型的造作。
第一种发生在鹿口渴况且纠合水坑时。出于本能或教授，或两者敩学相长，鹿知谈，要是狮子、豹子或鳄鱼躲避起来，恭候一顿好意思餐的契机，水坑可能会敲响丧钟。要是鹿选拔接近水坑，它会很快解渴，然后离开。要是当捕食者准备好并恭候时它造作地纠合，它的人命就会阻隔。
它们在凶猛的捕食者中活命了数百万年，因为它们对犯第一类造作止境敏锐。
要是您看过非洲野生动物视频或参加过野生动物探险，您会防范到角马、羚羊、斑马和其他食草动物是何等警惕。他们似乎在莫得危急的地方看到了危急。但恰是这种警醒性让它们得以活命并繁殖繁殖了数百万年。低估威逼的第一类造作可能是这些动物犯的终末一个造作。
鹿可能犯的第二种第一类造作是在交配庆典中。对雌鹿来说，田园的一个悠悠忘返的景色是两只成年雄鹿争夺后宫的独家限度权。
雄鹿长着令东谈主印象久了的大鹿角，为了得回与后宫雌性的独家交配权而相互“战斗”。把“打斗”这个词放在引号里，是因为雄鹿很少会发生肢体突破。
因为肢体突破会导致受伤，从而裁减活命几率。是以，尽管后宫的奖励相配可不雅，但雄鹿们对第一类造作发达出非凡敏锐，很少决斗。
科学家们不雅察到，在争夺交配权时，锁定鹿角险些老是终末的妙技。
在按军号之前，会进行一系列全心想象的庆典，以积极保密肉体战役。当两只雄鹿相互挑战时，其中一只会发出令东谈主印象久了的吼叫声。然后对方以看似相同的活力作念出回复，因为音质是敌手实力的可靠目的。怒吼声可能会捏续一个多小时，最高的怒吼次数为每分钟三到四次。在这个阶段，证据怒吼的质料，其中一只雄鹿经常会除掉。
要是它们无法证据怒吼来细目我方的相对上风，它们就会用僵硬的双腿平行行走，插足“战斗”的下一阶段。是的，他们用走路来威逼敌手！这种平行行走的奇不雅捏续了许多分钟，在此期间，参赛者在约莫两米的距离内评估相互的力量和肉体情景。它们还会横暴地殴打植被并发出怒吼，让敌手显得愈加威吓。相同，两边可以在这一阶段选拔退出。唯独当两边皆断绝防御时，它们才会选拔突破鹿角。
科学家不雅察到，唯独约莫 5% 的发情雄鹿会受到永久性伤害。雄鹿进化的成功，至少部分归因于它们保护人命和肢体的本能，以尽量减少犯第一类造作的风险。
然而，将第一类造作的风险降至最低的样式存在一个紧要的衡量：鹿会犯更多的第二类造作。第二类造作或遗漏造作意味着躲避莫得捕食者恭候的水坑。当雄鹿有很大契机赢得后宫时，它们也往往会退出热烈的决斗。代价是失去喝水或交配的契机。
在某些情况下，第二类造作可能会成为致命造作。口渴的鹿可能无法跑得填塞快来逃走捕食者，而过于严慎的雄鹿可能无法将其基因传递给下一代。但平均而言，这种衡量有意于减少自残造作的数目，同期容忍更多断绝潜在利益的造作，对于该物种来说效力相配好。
犯第一类造作的后果，久而久之，物种可能会死灭。而反第二类造作，物种不会死灭。
巴菲特的两条投资规律：
章程1：永恒不要亏钱。
章程2：永恒不要健忘章程1。
事实上，巴菲特似乎屡次违抗了我方的两条章程。举例，1993年，伯克希尔以4.33亿好意思元的伯克希尔股票收购了Dexter Shoe。正如他在 2007 年年度信中详备刻画的那样，“我所评估的捏久竞争上风在几年内就褪色了。 。 。 。这一举措使伯克希尔鼓舞的损失不是 4 亿好意思元，而是 35 亿好意思元。从内容上讲，我灭亡了一家出色企业（咫尺价值 2200 亿好意思元）1.6% 的股份，来购买一家毫无价值的企业。”
他的真谛：幸免大风险。不要犯第一类造作。不要进行失掉概率高于得益概率的投资。最初筹商风险，而不是报酬。
接下来，咱们用数字推理的方式来考证上述论断：
咱们假定25%的上市资产包含“优质投资”，按照这个逻辑，咱们可以说好意思国上市公司中有1,000 个好的投资和3,000个坏的投资。
假定X投资者止境狠恶，他的投资决议在80%的情况下皆是正确的。换句话说，要是他遭受一项厄运的投资（即他不会赚到任何钱），他 80% 的情况皆会断绝。要是他看到一项好的投资（即可以得益的投资），80% 的情况下他会作念出有意的投资决定。因此，他的第一类造作和第二类造作率均为 20%。
好了，接下来是关节时刻：要是这位X投资者作念出了一项投资决定，那么这是一项好的投资的概率是些许？
你会说80%，错。谜底是 57%。
狡计进程如下：
商场上有 1,000 项好的投资，由于该投资者在 20% 的情况下会犯第二类造作（即他造作地断绝了其中的 20%），因此他只会从列表中选拔 800 家公司。商场上还有 3,000 项厄运的投资，由于他有 20% 的时候会犯第一类造作（即他造作地收受了其中的 20%），因此他会造作地从这个列表中选拔 600 家公司，合计它们是好的投资。
因此，他合计致密无比投资的规模将是 1,400 家公司（800 + 600）。而实践上，咱们知谈信得过投资是800家。是以他作念出正确投资的概率为 800 ÷ 1,400 = 57%。
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好的，接下来咱们变化一下：
假定投资者 A 决定更好地断绝不良投资，并将其第一类造作率从 20% 裁减到 10%。因此，从商场上的3000个不良投资中，他只会选拔300个企业（10%×3000）。由于他的第二类造作率仍然是20%，他会造作地断绝1000个好的投资中的200个，从而选拔800个投资。因此，投资者 A 选拔了 1,100 项投资（300 + 800），但其中唯独 800 项是好的。在这种情况下，投资者 A 选拔致密无比投资的概率从 57% 提升到 73% (800 ÷ 1,100)。我想你会承认他的成功率有了很大的提升。
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类似的，投资者B更注重可以过良机。他选拔将第二类造作率从20%裁减到10%，并将第一类造作率保捏在20%。因此，在 1,000 项好的投资中，他会选拔 900 项（90% × 1,000），而在 3,000 项不好的投资中，他会造作地合计 600 项是好的（20% × 3,000）。因此，投资者 B 选拔了 1,500 项投资（600 + 900），但唯独900 项是好的。因此，投资者 B 选拔好企业的概率从 57% 提升到 60% (900 ÷ 1,500)。这是一个朝上，但仅提升了 3 个百分点。可以，但不是很好。
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猜猜要是另一位投资者（投资者 C）将其两类造作率从20%提升到10%，会发生什么。当我第一次看到谜底时我惊呆了：75%。这仅略高于投资者 A 所取得的 73%。
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因此，
投资者只需要专注于减少第一类造作，绩效才会显耀提升。
巴菲特是全国上最佳的投资者，因为他是全国上最佳的断绝者。
有哪些地方，可能存在潜在的第一类造作呢？
1）警惕罪人、骗子和骗子
算作永久统共者，咱们那烂陀对糊弄客户、供应商、职工或鼓舞的东谈主领有或策画的企业莫得兴趣。当咱们遭受这样的东谈主时，咱们不会问这个生意是否填塞低廉以减轻风险；咱们不会问是否可以劝服这个东谈主改变；咱们不会问他们的罪孽是否微不及谈，足以淡薄。咱们仅仅走开。
2）幸免押注回转
随机，董事会或统共者会罢黜前任首席践诺官，并任命新首席践诺官来扭转堕入逆境的企业。新任首席践诺官经常有着令东谈主印象久了的简历，而且许多东谈主皆是高教育的。但咱们不押注于这些蜕变。一位越过的首席践诺官在特定的布景下和特定的业务中给东谈主留住了久了的印象——这个布景和这个业务是不同的。咱们奈何知谈新任首席践诺官在面对一系列他们险些服气从未遭受过的挑战时会作念他们高兴作念的事情？咱们不知谈。
3）厌恶债务
经过多年的投资，我意志到我需要尽可能多地关怀公司的资产欠债表。应收账款、存货、应对账款、固定资产。最进攻的是，债务。
要是一家公司可以借钱购买资产，其股本报酬率和每股收益应该会有所改善。从数学上来说，这无疑是正确的。事实上，这无疑是危急的。
对于企业来说，还有什么比提升短期股本报酬率和每股收益更进攻的呢？在我看来，有两件事。
第一，高债务会威逼活命。要是股本报酬率会挫伤持久活命，那么将股本报酬率提升几个百分点就没很是旨。
疫情期间，那些堕入逆境的公司，共同点是：统共东谈主皆包袱着多数债务。
第二，债务减弱了战术生动性，从而减弱了持久价值创造。对于白昼交游者以致捏有期限为三到五年的投资者来说，合理的杠杆水平可能并不进攻。但对于像那烂陀这样的永久统共者来说，任何保密企业进行经过三念念尔后行的战术赌注的为止皆是不能取的。
4）淡薄并购迷
在运行致密无比的企业中，日常使命不会发生任何事情。对不起，发生了许多事情，但大部分皆是平素的、访佛的、无趣的、千里闷的、单调的。事情蓝本就应该这样。
出于某种原因，媒体可爱报谈一家企业与另一家企业归拢或收购的新闻。赚取高额用度的投资银人人和金融家更可爱它们。在这样的公告密布后，首席践诺官经常会受邀收受媒体采访，在采访中他们会吟唱“战术契合度”、“协同效应”、“文化契合度”以及每一次并购中出现的其他不合时宜的优点。
但，他们险些老是错的。大多数并购皆失败了。
5）不忖度冰球会在那处
在快速发展的行业中创造金钱的谈路是危急的，咱们断绝走这条路。
许多投资者皆是非棍球传闻东谈主物韦恩·格雷茨基名言的扈从：“我滑向冰球将要到达的地方，而不是它也曾在的地方。”
我不是其中之一。我仅仅没那么贤达。
在快速变化的行业中，我不知谈谁会、何时、奈何成功。与曲棍球比拟，因为我不知谈冰球会在那处，是以我断绝打球。
咱们那烂陀爱好褂讪、可忖度、枯燥的行业。
咱们可爱赢家和输家还是基分内清、游戏章程人人皆了了的行业。
6）不与不结好的统共者结好
算作外部和被迫的统共者，咱们那烂陀但愿公司统共者的利益与鼓舞的利益保捏一致。
算作任何企业的鼓舞，咱们唯唯独个地点：创造持久价值。公司必须以谈德、可捏续的方式作念到这少量，并对统共利益策动者（包括职工、供应商和客户）自制。
终末，错过特斯拉，是咱们的策略不能幸免的。
这属于第二类造作，因为咱们断绝高欠债企业、快速发展的行业花样和扭亏为盈。但咱们不会改变咱们的作念法。对于每一个特斯拉来说，数百个未经阐发的交易模式和扭亏为盈的故事皆被绝不客气地扔进了历史的垃圾箱。咱们信托，咱们的成功取决于咱们对错过特斯拉的安心收受，因为平均而言，幸免第一类造作从永远来看会产生古迹。
四念同学：莫得任何一种样式可以收拢统共契机，鱼和熊掌不能兼得，选拔你最擅长的、成功概率最高、底层逻辑最塌实的阿谁。
加油，我和我的一又友们！
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