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前天我说了阿里的2026Q2财报，今天再说下好意思团的2025Q3财报，其抛出的141亿元中枢土产货交易赔本数据，宣告了2025年度外卖大战的战果全面落地，毫无不测，在阿里即时零卖赔本超300亿元、京东外卖联系赔本达157亿元的同期数据烘托下，好意思团看护住了其土产货活命行业第一的地位，但也必须得领受阿里和好意思团还是与其不错分庭抗礼的结局，一场登第的价钱大战和数据革命，除了带给了这个市集庞杂的谈资，以至一度影响到了CPI的反弹！
毫无疑问，在行业竞争尖锐化的配景下，各大平台皆在为了霸占外卖，这一临了的刚需高频流量进口而不休进行策略采选。
一、赔本的原因：内卷下的策略能干
好意思团中枢土产货交易的赔本并非业务基本面恶化，而是应酬 “内卷式竞争” 的被迫能过问主动投资的重迭结束。财报数据败露，该板块营收 674 亿元仅同比微降 2.8%，但筹办利润从客岁同期 146 亿元盈利转为 141 亿元赔本，中枢矛盾邻接在成本端的结构性上涨。
张开剩余84%其中，最径直的成本压力来自补贴大战的各别化策略。我前边写阿里时，拆解国行业补贴结构，阿里 300 亿即时零卖赔本中，超 60% 用于生鲜品类的跨区域廉价补贴，京东 157 亿新业务赔本则有 45% 插足外卖骑手招募与城市站点铺设。
而好意思团因为土产货网罗更熟练，因此应酬更聚焦，精确也就意味着成本更低！其 343 亿销售及营销开支中，仅 25% 用于通用满减，其余 75% 投向 “会员权柄升级”与 “高客单场景补贴”，这种策略径直推动配送工作收入同比下跌 17.1%，但也幸免了堕入 “廉价低质” 的恶性轮回 。
因此，好意思团的补贴更像用户筛选，而非流量收割，这让其在订单量庄重增长的同期，守住了中枢用户。
其次，固然季报里好意思团的刚性成本上涨，进一步加重了赔本压力，但也逃匿永久价值。咱们看到，其销售成本虽同比增长 23.7% 至 703 亿元，其中骑手成本占比超 60%，但永诀于敌手临时加薪抢东谈主的短期操作，好意思团同步推动的是骑手权柄保险体系升级，这一举措虽短期加多成本，但据市集调研数据败露，好意思团骑手留存率（6 个月以上）达 68%，显耀高于阿里（42%）与京东（35%），清爽了配送网罗的中枢运力。
此外，固然好意思团的AI表面上应该全面过期于阿里和京东，永久影响其估值，但其AI 研发也在合手续的加码，其研发开支增长了 31% 至 69 亿元，这部分也分担了成本压力，但这些手艺积聚也会逐步回荡为运营壁垒！
因此，对比来看，阿里与京东的赔本具有更强的延伸性特征 ，前者为霸占即时零卖全品类市集份额，后者为完成外卖业务从 0 到 1 的铺点。而好意思团的赔本更具 “能干性”，在守住餐饮外卖基本盘（岑岭时市占率超 65%）的同期，完成用户与手艺的策略积聚！
二、可控赔本换得三大中枢上风
在 141 亿元赔本的背后，好意思团在外卖大战中筑牢了三大中枢壁垒，这些效果不仅组成异日盈利反弹的基础，更还是在行业数据对比中突显了其不成替代性。
率先，Q3财报败露其用户限度与质料已毕 “双升迁”，且粘性上风显耀。其补贴插足换来了精确的用户增长，从数据看，好意思团 APP 日活跃用户同比增长超 20%，餐饮外卖月交往用户数打破 6.8 亿（创历史新高）。
更转折的是，用户结构呈现 “高质料化 + 高粘性化” 双重特征 ：在实付 15 元以上订单市集份额中占比超三分之二，30 元以上高客单市集占比打破 70%，这种精良化运营让好意思团幸免堕入敌手的 廉价陷坑，而从成本角度看，外卖平台的中枢利润来自应允为工作付费的用户，而非只为廉价下单的用户，好意思团在这一轮竞争中守住了利润基本盘”。
接着，好意思团的成本限度能力照旧和能隆起的！。尽管外卖行业竞争热烈，但好意思团餐饮外卖订单市占率仍从 Q2 的 63% 回升至 Q3 的 65.8%，这个效果的中枢应该成绩于熟练的运营体系。而这种遵循上风径直体当今单元成本上，行业测算数据败露，好意思团中高客单订单（30 元以上）的单元运营成本（含骑手、手艺、营销）为 8.6 元，而阿里同类订单单元成本达 12.3 元，京东因站点密度不及，单元成本更高达 15.8 元。
然后，好意思团的商户生态和平台的共生关系更清爽！这点很紧迫，因为对外卖平台而言，商户资源的质料径直决定用户体验，好意思团通过 “袋鼠咨询”、“智能掌柜” 等 AI 器具，为商户提供了精确营销决策与库存责罚优化，稀有据败露，在一线城市餐饮商户中，好意思团独家合营商户占比达 42%，显耀高于阿里（28%）与京东（15%）。这种 “平台 - 商户” 的共生关系，和敌手临时的“廉价诱惑商户” 的短期合营形态照旧有所去别的！比如，阿里为霸占商户资源推出 “零佣金入驻”，但因流量散播导致商户本色订单量增长有限，而京东则因掩盖城市少，商户数目显著偏低。
三、异日：价钱战向价值战转型，插足将换种样子角力！
好意思团 CEO 王兴在事迹会上说：外卖价钱战莫得为行业创造价值，不成合手续！
当阿里为了生态和进口，不吝 “全品类廉价补贴”，而京东聚焦新城市铺点抢流量时！好意思团的策略采纳却从 “增量延伸” 向 “存量提质” 的转型趋势。
第三方数据败露，2025Q3 即时零卖市集增速放缓至 18%，较客岁同期下跌 12 个百分点，廉价引流的边缘效益合手续递减 ，我在知乎看到过一位大神的分析，我不知谈是否数据正确，但我合计很有可能，那等于在外卖大战的补贴尾端，阿里每通过廉价补贴取得 1 个新用户的成本已达 128 元，这较 2024 年增长 85%，而好意思团通过工作升级留存 1 个老用户的成本仅 35 元。
这种各别让好意思团提前布局中高客单市集与手艺革命，不仅回避了价钱战陷坑，更成立了下一阶段的竞争上风：当敌手因高赔本被迫箝制补贴时，好意思团可凭借高价值用户群体与手艺遵循已毕快速盈利反弹，尤其是2026 年外卖行业。必将进入盈利莳植期，而好意思团可能Q4就还是进入了莳植弧线的开端。
可是三大平台在对用户数据的分析和拆解，以及AI手艺上对用户的浸透，可能又会成为一个烧钱竞争的鸿沟，而在这个鸿沟里，阿里是人人独逐个个全栈AI生态的平台，在这个鸿沟，好意思团怎样角力，还有待不雅察！而况，关于京东2B，阿里2C雄壮的生态而言，土产货活命皆仅仅一个进口，但关于好意思团而言，莫得了土产货活命就莫得了一切！
Q3终局，好意思团账上还剩不到1000亿现款，10月-11月还是驱动了新一轮30亿好意思元的召募，除了中国，好意思团在国际和滴滴之类的外卖还在血拼，关于好意思团来说，市集很大，竞对也越来越多了！但即时零卖的异日唯独两点：（1）即时零卖的全品类拓展！（2）手艺输出与国际复制。
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